研究 小企业部门的现金流量透视

小企业创收和增长

从金融交易数据得出的第一个结论是，所有的小企业, 是否为雇主, 有能力为美国广泛和不同的领域带来经济收益.S. economy. 创收是这种增长和活力的基础, 允许小企业支付费用，并为业主及其家人提供生计. 收入增长通常是小企业财务健康状况的一个指标, 考虑到小企业的数量, 即使收入和增长的适度增长也会对经济产生巨大影响，并改善数千万小企业主的财务状况.

这些贡献的广度可能会被主要由雇主企业组成的部门的同质观点所掩盖, 或者通过外部融资实现增长的技术密集型企业. 事实上，整个小企业部门都存在很大的异质性. 一些观察人士提出了该部门的细分，以确定不同小企业部门对经济的独特贡献(Birch和Medoff), 1994; Mills, 2015; Farrell and Wheat, 2017a). 虽然这些部门对经济的贡献不同, 流动性和现金流的管理是企业寻求增长以及那些仅仅寻求生存的核心问题.

为了将企业的创收贡献放在上下文中, 图1根据增长的维度给出了小企业部门的细分框架, 复杂性, 和动态性(参见框1以了解段定义的详细信息). 稳定的小型雇主和融资密集的小型企业具有巨大的增长潜力，对经济做出了重要贡献, 但在我们的数据中，只有4%和3%的新公司, 分别. 在我们的样本中，另外93%的新企业不属于这两类, 通过使用就业记录和/或寻找高增长企业来观察企业的可能性是否更小. 金融交易数据表明了这一点, 与通常持有的观点相反，利用外部融资成长的公司对经济的贡献最大, 有机成长型公司在其流行度方面做出了重大贡献, 收入, 和就业. 图2的左面板显示了他们头四年的情况, 有机成长型公司是最常见的公司类型，有54%的第一年成立的公司属于这一类. 有机成长型公司在各个行业和地方经济中也比比皆是. 即使在以高科技融资公司闻名的旧金山，有机成长型公司也占新成立小企业的52%(法雷尔等人)., 2018).

图1: 小企业部门的细分

图2:有机成长型公司在成立四年后贡献了大部分小企业收入

也许更令人惊讶的是, 有机成长型公司创造了总收入的大部分, 总收入的绝大部分增长, 甚至是前四年的大部分工资. 图2的右面板显示，有机增长公司创造了总收入的51%. 它们对总收入增长的贡献甚至更大. 在我们分析的25个城市中，有机成长型公司绝对是总收入增长的最大贡献者(法雷尔和麦特), 2019). 此外, 而大多数有机成长型公司都不是雇主, 到第四年，55%的雇主公司实现了有机增长, 这些公司创造了总工资的52%(法雷尔等人)., 2018).

考虑到雇主地位的相对稳定，小企业通过收入的经济贡献尤为重要. 雇主地位的稳定很重要，因为, 正如其他研究人员所观察到的, 大部分微型企业创造一份工作可能对净创造就业机会产生重大影响.g., JPMC和ICIC, (2016年)和最近的一些政策建议引起了人们对通过增加小企业部门就业来实现包容性和广泛经济增长的可能性的关注. 我们的数据显示，不雇佣员工的企业退出的可能性比增加员工的可能性更大. 在他们的前四年里, 只有2%的非雇主增加了雇员, 而33%的人在第四年就退出了. 另外, 头十年, 在每个年龄段，非雇主企业的退出率比非雇主企业成为雇主企业的比率高出五倍多(法雷尔等人)., 2018).³

在他们工作一年后, 实际上，小企业失去的就业机会要多于它们创造的就业机会, 主要是通过公司的失败. 每100个小企业就业岗位，就有5个是新的小企业创造的.新增6个就业岗位，而现有小企业减少3个.9个工作岗位——主要是由于这些小企业的退出造成的损失. 在很多情况下, 小型企业雇主还必须应对薪资的不稳定变化, 哪些会产生不良影响. 大多数小雇主企业都经历着不稳定的工资和就业波动，包括工作的增加和减少，以及工资的其他起伏(法雷尔和麦特), 2017b).

我们的数据独特地记录了小型企业的贡献，对他们来说，现金流镜头比就业镜头更重要, 并强调了创收和增长的重要性. 非雇主小企业占该行业的大多数，尽管它们不太可能转变为雇主, 然而，从经济增长的其他角度来看，它们仍然很重要. 此外，尽管高增长的成功故事值得庆祝，但它们很少见. 大多数小企业都没有实现，甚至可能不会尝试实现这种成功, 但它们仍然为小企业创造了很大一部分收入, 尤其是在头几年.

有限的缓冲和不规则的现金流

所有小企业, 无论行业或部门, 必须管理他们的现金流才能生存和发展. 除非收入和支出完全协调, 小企业需要获得足够的资金，以便购买提供这些商品和服务所需的投入. 维持现金余额是解决与此类现金流不正常相关的挑战的一种方法. 这种收入和支出不匹配的可能性导致了三个关键问题:

1. 这对于小企业来说常见吗, 费用, 金融交易可能以难以预测的不规则模式发生?
2. 小企业的流动性是否与其现金流的不规则性相匹配?
3. 小企业能经受住现金流不正常的影响吗?

回答第一个问题, 我们首先转向从存款交易数据衡量小企业现金流的规律性(参见Farrell等人).(2018年). 收入和支出在金额和/或时间上可能不规律. 例如, 提供单一产品的公司可能总是从每次销售中获得固定的金额, 但可能会以不同的、或许是不可预测的时间间隔产生这些销售. 另外, 提供每周服务的公司可能会以固定的每周节奏产生销售, 但金额差异很大. 透过这个镜头, 很少有小企业有非常规律的现金流模式, 有些人的规律不如其他人(法雷尔等人)., 2018).

雇主小型企业, 同时通过创造就业机会为经济做出物质贡献, 可能特别容易受到不正常现金流的影响. 在电子工资单流出的小型企业中，有61家.8%的企业一年的薪资流出不稳定, 受就业持续增长或持续下降的驱动, 或者更难以预测, 就业水平的上升或下降(法雷尔和麦特), 2017).

虽然许多小企业的现金流不正常，但更多的小企业的现金流动性有限. 原则上, 小型企业可以通过持有“现金缓冲”来管理不规则的现金流，使其在收入中断或重大支出的情况下不受干扰地运营. 我们通过用平均每日现金余额除以平均每日现金流出来计算小企业持有的平均现金缓冲天数来实现这个想法(法雷尔和麦特), 2016). 如图3所示, 50%的小企业的现金缓冲日少于15天(法雷尔等人).只有40%的人有超过三周的时间. 小型企业的现金缓冲在不同的地方经济中差别很大——旧金山小型企业的中位数, 圣荷西, 西雅图有18个现金缓冲日, 比亚特兰大和奥兰多的中等企业持有的11个现金缓冲日储备高出60%以上.

图3: 许多小企业的现金流动有限

相对薄弱的现金缓冲和不规则的现金流模式相结合，可能对小企业的生存构成威胁. 其他条件相同, 拥有较大现金缓冲的小企业更有可能在第一年存活下来, 每增加一个现金缓冲日，就会减少明年退出的可能性(法雷尔等人)., 2019a). 此外, 在他们的头四年里, 小企业要么从不太规律的现金流模式过渡到更规律的模式, 或者退出市场. 如图4所示, 现金流不正常的公司退出的可能性几乎是现金流正常的公司的两倍. 此外，那些过渡到更正常的现金流模式的公司收入增长更快.

图4: 现金流不正常的公司退出的可能性几乎是现金流正常的公司的两倍 

虽然这些观察结果表明，小企业会发现很难管理持续不规律的收入和支出, 现实世界的证据表明，在面临短期中断时，它们可能具有惊人的弹性. 例如, 在哈维飓风袭击休斯顿之后, 8月25日德克萨斯州, 2017, 飓风厄玛袭击了迈阿密, 9月10日佛罗里达, 2017, 典型小企业的现金余额下降了不到8%. 休斯顿和迈阿密的收入分别下降了63%和82%, 分别, 部分被相应的54%和62%的开支下降所抵消. 这些中断是短暂的:在股价跌至最低点12天后, 与去年同期相比，现金流入再次出现增长. 在登陆后四周, 似乎很少有企业的现金流受到与风暴直接相关的持续影响(如Farrell和Wheat), 2018).

虽然我们的数据并没有直接说明费用的减少是由于企业主的公开行动还是由于环境(例如.g., 小时工没有工资，生意也不能开张。, 减少的费用保护了业务，直到收入恢复到以前的水平. 需要进一步的研究来更好地了解小企业在面对现金流的长期不正常时是否同样具有弹性.

基础广泛的经济增长和韧性

近年来, 越来越多的证据表明，美国各社区的经济表现差异越来越大, 以及企业主性别对小企业财务结果的影响, race, age, 以及其他人口统计学特征. 这种差异反映在一些城市的韧性和持续的经济贡献上, 社区, 和企业, 以及其他国家的脆弱性和更微薄的经济贡献. 这些差异可能会限制该部门在强劲经济中促进基础广泛增长的巨大潜力, 并对一些企业造成不成比例的影响, owners, 以及处于经济衰退中的社区.

首先，小企业部门的经济贡献因城市和地区而异. 图5显示，不同城市的总收入增长差异尤其大. 在旧金山和波特兰等城市，小型企业的总收入在四年时间里每年增长2%或更多, 而休斯顿和萨克拉门托等地的小企业总收入下降了2%.同期每年增长5%或更多(Farrell和Wheat, 2019). 各个城市对哪些行业对经济增长贡献最大也存在差异. 建筑业是总收入增长的最大贡献者, 在我们分析的25个城市中，有11个城市是最大的贡献者. Also, 与人们普遍认为的技术密集型企业是经济增长的主要驱动力相反, 在小企业中, 只有圣安东尼奥的高科技服务公司对经济增长贡献最大, Seattle, 和坦帕.

图5: 不同城市的小企业总收入增长差异很大

而小企业的发展和贡献能力因城市和地区而异, 一个城市内不同社区的小企业财务结果差异更大. 使小企业在面对不确定性时具有弹性的一个重要因素是现金流动性. 相应的, 我们观察到的跨社区小企业现金流动性的广泛差异尤其令人担忧(法雷尔等人)., 2019b). 黑人或西班牙裔社区的小企业的现金流动性明显低于白人社区的小企业. 如图6所示, 在89%的西班牙裔社区和95%的黑人社区, 大多数小企业都有两周或更短的现金缓冲, 相比之下，在白人占多数的社区，这一比例约为30%，只有2%.3%的亚裔社区. 在房屋价值较低的社区或大学毕业生较少的社区，小企业的现金流动也较少.

图6: 在以黑人和西班牙裔为主的社区，拥有大量现金缓冲的小企业很少见

此外, 在以黑人和西班牙裔为主的社区，以及房屋价值较低、大学毕业生较少的社区，小企业的利润也较低. 图7显示了芝加哥社区的利润率中值, 底特律, 休斯顿, Miami, 纽约, 和旧金山都会区(Farrell等人)., 2019b). 在每个都会区, 有大片毗连的地区，其中大多数小企业的利润率很低. 相比之下，在一些大的地区，大多数小企业都很赚钱.

图7:在大都市地区，盈利能力差异很大 

除了小企业所在的地方, 企业主的年龄和性别对其财务状况有重要影响, 促进基础广泛增长的能力, 以及它对经济衰退的敞口. 最小企业所有者的人口特征通常与美国的总体人口特征更相似.S. 比那些大公司要多. 相应的, 最小的小企业——尤其是没有雇主和非常小的雇主的企业——可能是实现广泛经济增长的最佳位置, 或者最容易受到负面经济冲击的影响. 此外, 这些小企业的财务状况与其所有者的财务状况密切相关. 结果是, 了解业主人口统计数据在财务结果上的变化，可以了解整个行业在多大程度上为美国大部分石油公司带来了基础广泛的经济增长.S. 拥有小企业的家庭, 或者对小企业部门的影响如何分布在整个经济中.

首先观察到的是小企业按性别和年龄的分布情况. 在一般情况下, 获得融资的成长型公司集中在相对较少的行业和地理位置, 而有机成长型公司的分布要均匀得多(法雷尔等人)., 2018). 我们发现，按性别和年龄划分的这些部分的分布也有类似的模式, 如图8所示. 在获得融资的成长型公司中，女性拥有的小企业和年轻企业主拥有的小企业比例不足, 但在我们的数据中，有机增长业务的份额与企业所有权的总体份额非常接近.

However, 尽管他们在有机成长型公司中具有代表性, 女性创办的企业比男性创办的企业规模要小, 生长得更慢. 图9显示，女性拥有的公司第一年的收入中位数为50美元,000, 与75美元相比,男人拥有的，000英镑, 相差34%. 在新的和年轻的企业中, 由女性创办的公司的收入增长虽略低，但明显较低, 与男性创办的公司相比(法雷尔等人)., 2019a). 从较低的收入和较慢的增长开始，到第四年，企业规模就会变小, 女性拥有的典型企业的收入为68美元,000美元，而104美元,为一个男人所拥有的.

虽然小企业部门有潜力推动总体和广泛的经济增长, 它的异质性可能带来挑战. 业主年龄和性别的差异, 雇主的地位, 其他因素都可能影响稳定的增长轨迹，并影响采取何种政策杠杆发挥最大作用. 另外, 城市和社区一级小企业部门财务健康状况的差异也对国民经济产生影响.

图8: 女性和年轻的小企业主在有机成长型公司中占很大比例, 但在融资成长型公司中代表性不足

图9:女性创办的企业在前四年的收入都较低

结论与启示

对小企业现金流的研究为我们提供了一个观察小企业部门的新视角，更广泛地捕捉到它对美国总体和基础广泛增长的影响.S. economy. 通过捕获范围广泛的小企业, 我们的数据显示了雇主和非雇主企业的经济贡献, 并揭示了可能难以观察到的新领域和金融现象. 这些数据描绘了一个包含有机增长的有影响力的业务部分的行业的图景, 企业用有限的现金流动来管理不规律的现金流, 在基础广泛的增长方面显示出有希望的成果，但挑战依然存在.

相应的, 寻求推动该行业整体经济增长的政策制定者应该考虑到这种异质性水平. 具体地说, 计划和政策可能针对那些有机增长的公司的特定融资需求，而不是那些依靠外部融资增长的公司. 有机增长的公司创造了大部分收入, 工资美元, 而且绝大多数的总收入增长都是在最初几年实现的. 与那些在第一年就利用大量外部融资的企业相比，这些小企业可能有不同的融资需求, 包括, 但不限于, 短期营运资金. 鉴于整个行业普遍存在不正常的现金流模式，这些财务解决方案可能特别相关. 政策制定者可以利用这些不规则的现金流模式来制定政策和计划，帮助小企业进行现金流管理, 针对不同类型的小企业所面临的具体挑战，制定相应的政策和项目.

提高现金流动性和支持小企业建立和维持现金缓冲的政策可能使企业更好地抵御金融冲击. 面对新型冠状病毒肺炎。, 例如, 收入损失可能导致更多小企业倒闭, 尤其是那些现金流动性更有限的公司. 政策制定者可以考虑在经济衰退和需求不确定时期通过赠款和贷款增加小企业主的流动性. 这些项目的额外目标是黑人和西班牙裔社区, 人力和金融资本较少的社区, 现金流不稳定的企业可能会帮助支持受影响最大的企业.

寻求推动基础广泛增长的政策制定者也可能关注企业主性别和年龄在小企业成果方面的重要差异. 在许多情况下，小企业及其所有者的财务命运是紧密相连的. 从这个意义上说, 跟踪所有者人口统计特征的小企业结果的差异可以沿着类似的路线产生家庭财务状况的差异. 而有机增长企业提供的增长机会可能会按年龄和性别均匀分布, 女性创办的企业起步时收入较低，收入增长也较慢. 此外，大部分收益集中在少数公司手中. 结果的这些差异表明，根据企业主的年龄和性别针对小企业的政策可能有助于确保该部门的增长影响到最广泛的企业, owners, 和家庭.

不同城市和社区的小企业在盈利能力和流动性方面存在很大差异，这也突出了基于地方的政策的潜力，这些政策认识到社区的特点以及社区与其所在城市之间的关系. 基础广泛的经济增长可能受益于基于地方的小企业经济发展计划, 因为该部门以广泛的方式为各行各业的企业家提供潜在的经济增长途径的能力似乎与我们发现的社区之间在小企业财务健康方面的巨大差异不一致.

附录

高频现金流交易数据的一个关键优势是，它提供了小企业现金流特定模式的细粒度视图. 我们利用这些数据，通过开发四种量化措施，从经验上描述小企业面临的现金流管理挑战:其中三种衡量现金流在数量和时间波动方面的不规则性, 频率, 以及一致性，以及衡量融资使用程度的一致性. 波动性描述了现金流量在其每日总金额中显著变化的程度, 频率描述了典型的大规模现金流的时间表, 一致性描述的是大额现金流的时间与其中心趋势的变化频率. 财务利用衡量现金流入主要是财务流入而不是收入的程度.

对于我们样本中的每一家公司, 我们确定了波动性, 频率, 收入和支出的一致性, 以及外部资金使用的程度. 基于这些测量, 我们确定了七个不同的集群，这些集群捕捉了我们在数据中观察到的现金流异常的典型模式. 图10提供了每个集群的文本描述，其中四个集群反映了相对较大的规律性, 其中三个不太规则. 法雷尔等人. (2018)更详细地介绍了我们的违规措施和集群的具体情况.

图10:企业现金流模式可分为七个集群, 代表公司面临的不同现金流管理问题